今天指数提供商摩根士丹利资本国际公司（MSCI）宣布了其最新年度市场分类评审结果。当此类年度评审发布时，其中的某一项决议总是备受：前几年是是否将海湾市场纳入新兴市场指数中。而今年的重大决议则是有关中国A股。

何谓A 股？A股是指在中国境内发行的、在沪深两地上市的股票。大多数国际投资者以其它各种方式投资中国股票，一般主要通过买入在香港上市的中国股票，偶尔也买入在纽约、伦敦及新加坡上市的中国股票。能够投资A 股在某种程度上意味着投资者会更精纯地、更直接地参与中国本地商业投资。

摩根士丹利资本国际公司以前一直考虑在MSCI 中国指数中纳入200 支A 股，但是时至今日MSCI 中国指数仅收入了在香港和纽约上市的大陆企业。受其影响，上述A 股未能纳入 MSCI 亚洲（不含日本）指数以及MSCI 新兴市场指数。眼下在跟踪这三大指数的基金，总规模达到 3.4 万亿美元。

国际市场上想投资A 股的人，其实大有人在：合格的境外机构投资者可依据QFII 审批程序购买A 股，QFII 审批程序向境外机构发放配额，允许其购买相关证券。从以往经验来看，A 股购买配额往往一经发布就被争抢一空。然而，时下MSCI 却决定放弃先前的关于纳入A 股的计划。

摩根士丹利资本国际公司的改变主要考虑到以下两点：其一，QFII 审批程序在很大程度上未达到开放市场的要求。大多数投资者不能直接购买本土上市的大陆公司股票，而这一点与 MSCI 指数列入标准的前提相悖（类似地，沙特阿拉伯因存在所有权限制而未被列入MSCI 发达市场和新兴市场指数中）。此外，QFII 审批程序本身就令人费解：根据现行规定，其可向境外投资者发放总计达2400 亿美元的配额，然而时至今日，QFII 审批程序仅发放了 860 亿美元的配额。

摩根士丹利资本国际公司在今天的发布会中阐明了上述原因。援引该公司指数研究负责人雷米·白里安的话说就是：“从此次磋商中投资者的反馈来看，他们普遍支持逐步将中国A 股纳入MSCI指数，然而目前的配额仍具有很大的限制性，不足以保证将其纳入MSCI主要指数中。”

先开发一项方案，然后推迟执行，这在摩根士丹利资本国际公司这不算什么新鲜事。例如，卡塔尔和阿拉伯联合酋长国曾多次被列入“升级到MSCI新兴市场指数”的观察名单，然而两国却因自身存在托管制度与外资拥有权限制而不断被摩根士丹利资本国际公司拒之门外。不过它们最终还是被纳入了MSCI新兴市场指数中。该公司将继续观察中国 A 股，随着中国市场准入条件的不断完善——如新出台的“连接”计划将把上海股市和香港股市连成一体，改善外资准入条件——中国A 股有望在不久的将来被纳入MSCI市场指数中。

摩根士丹利资本国际公司的这个决定对投资者意味着什么呢？无论投资的是那些直接跟踪MSCI 亚洲指数或者各个新兴市场指数（最明显的例子就是中国）的基金，还是以这类指数作为基准参照物的基金，此举都意味着保持其现状：投资者不太可能增加大陆股票的敞口。而这对于投资回报是好是坏也很难确定：中国经济的发展速度正在放缓，这已对股市产生了普遍的负面影响。而与此同时，人民币不断升值，兑美元的汇率呈上升趋势。

投资者目前已经在香港股市买入了大量的大陆公司股票。中国在新兴市场指数中的权重实际上已经占到19%。

但无论怎么说，随着时间推移，投资者在A股上的敞口未来会进一步增加。原因有三：中国市场规模的不断扩大、市场的开放程度不断提高、人民币的国际化趋势不断增强。即便摩根士丹利资本国际公司会实时做出适当的政策调整，但其年度市场分类评审结果总是能为我们一窥未来经济前景提供帮助。

译者：Bo LIU 校 李其奇